《黑神话：悟空》背后的投资逻辑，以及如何提高投资决策准确率｜游戏投资观

执牛耳传媒

2月前

【摘要】：执牛耳 | 更懂营销的科技商业报道

文 | 执牛耳

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在数字化时代的浪潮中，游戏行业以惊人的速度崛起，成为全球最具活力和潜力的市场之一。

最新数据显示，游戏市场的规模已突破数千亿美元，未来几年预计将继续保持强劲增长。

执牛耳梳理了来自于真格基金、纪源资本、腾讯集团等机构的观点。希望本文从投资视角出发，为读者带来新观察和思考。

真格基金：从人本身出发

原真格基金副总裁吴旦（Daniel）谈及游戏投资时表示：很多人说黑神话团队很厉害，做过《斗战神》。但假如你了解游戏行业，《斗战神》是一个在当年花了那么多钱，但商业回报不够好的项目。那时候所有人考察一个游戏团队厉不厉害，只有一个指标，叫做「能不能赚钱，商业化能力强不强」。这个一定是受很多人质疑的。但同时，他们的内容能力，制作经验，又让很多人心动。

很多人会觉得这个团队商业化能力不行，太理想主义。但结果最后赚钱它也不是靠商业化能力，它是一定程度的靠理想主义。或者创始人说的，务实的理想主义。

假设游戏往后走，工业化水平是最重要的。工业化水平一定是基于项目经验而来的。你没有经历过两三百人的项目，你就不会有这样的工业化的经验。这里面很复杂，有对管线的理解，对工具的理解，等等。

其次，当时聊完的第一感受是，他是个全才。游戏行业的制作有从技术、美术、策划、运营出身，都有。某种程度上都会有短板。但 Yocar 真的都懂。他既有很强的审美，也懂策划，也懂些技术，都有很强的理解。

然后他还很高知。和他讲话有种在和生物学家讲话的感受，理论上他是可以读到生物学博士的人。但同时他又很人文，能和你聊数学、聊哲学、聊创作表达，聊宏观环境，就和王老师一样（王强老师，真格基金联合创始人），什么书都读。

我不知道这些东西最后会折化成什么。当时你不会想象到他所有的这些，最后都会在《黑神话：悟空》这个产品里折现出来。但那一瞬间我很被吸引。就是天才，全才。

当时最打动我的，还是他展现出来的那种状态吧。就是一种时刻先自省，面对困境或者失败，向内寻因的能力。

大概的意思是，他说：我们首先要先了解自己。我这个团队就不能做纯商业游戏。我们有自己审美的坚持，和玩法的坚持。我们对很多纯商业游戏的热爱和体验是不够的，我们应该做更打动自己的产品。

对我来说，既然这个团队做不了商业游戏，也不那么想做了，那就还是做自己喜欢的再试一把。

其实当时我主要是基于几个判断，也就是这件事情要成立的几个大的假设。

1）假设单机市场真的存在，有这样的大机会。

2）假设讲好中国故事，有大的时代红利。

3）假设团队能真的做好中国故事，以及有实力制作出 3A 水准的游戏。

这里面，1），2），有电影行业已经跑在了前面，验证了这样的大 story 的成立。

而 3），其实是我最最看重的。也就是，我深刻的相信，这个团队有真的讲好中国故事的能力，以及有制作出 3A 游戏的能力。我记得 Yocar 当时的原话，「人一定要把自己的事业，与国家民族的崛起绑定，才能获得最大的动能，这是最朴素的情怀也是最基本的理性」，这是他对这件事情的态度。

而他们历来的游戏作品里，所体现出的对中国文化的了解，对中国文化的热爱，以及如何把中国文化用一种自己的审美能力所产品化的能力，也让我坚信，虽然 3A 游戏制作很难，但他们有这个能力去实现。

讲好中国故事是个大命题。很多人是假的，但他是真的。

——真格基金《黑神话第一个投资人Daniel：6000万投资20%后，再重注1亿》

纪源资本：“60元”魔咒从何而来？

对国外玩家来说，生活中有些事情是不可避免的：死亡、税收和60美元的3A游戏。

为什么一种商品可以在漫长的近20年里，保持几乎不变的价格？

事实上，从1985年到2000年间，主机游戏的定价还是非常富有想象力的。既有卖69.98美元的《超级马里奥兄弟3》，也有价格达到上百美元的作品。“大作”们的价格几乎没有一个统一的标准。

处在探索期的游戏厂商们，此时还在寻找利润与玩家接受度的平衡点。

定价的黄金区间被测算出来，已经要到2000年代初。随着PS2、Xbox和任天堂NGC这一代主机相继推出，50美元普遍成为这一代“大作”的价格锚点。

后来涨价到60美元，就是平台之间的默契了。

2005年，微软新一代主机Xbox360发布，微软将权利金（厂商发行主机游戏，要交一部分许可费用给主机平台，称为权利金）上调10美元。次年，索尼发行PS3，也默契地上调了权利金。

大厂之间的“不约而同”，让60美元成为了全新的价格锚点，维持了近20年。

“单机游戏是一种非常特殊的商品，它的研发成本是一次性的，服务用户的边际成本几乎为零，随着销量增加，毛利也会不断提升”，纪源资本投资人罗超向我们解释，“因此即使开发成本不断抬升，只要销量可以增加，研发成本就能被摊平。”

出于这个原因，除了少数大厂，游戏发行商对游戏也有很高的定价权。此外，零售商和发行平台也会影响游戏的定价。

可以看出，买断制的单机游戏作为一种“一手交钱，一手交货”的商品，其实并没有太多定价自由，很多时候还是要看同行和玩家的脸色。

但20年不变的价格，终究是不可持续的。

《网络创世纪》的主设计师Raph Koster就曾经撰文论证，如果纳入货币通胀，每隔10年，3A游戏的开发成本就要提高10倍。

于是我们看到，近几年“60美元魔咒”正在逐渐瓦解，3A价格锚点正在提升至70美元。只不过，单纯的「涨价」，并不能彻底解决传统3A游戏在商业模式上遇到的挑战。

——纪源资本《七年磨一剑的《黑神话：悟空》

售价268元，卖得太便宜了吗？｜投资笔记第188期》

腾讯集团：怎样提高决策的准确度？

腾讯集团高级副总裁马晓轶谈及游戏投资相关内容时表示：

游戏是一个既有艺术也有技术工程，还有商业相结合的内容产品。当中有很多的东西，以团队为单位的组织，没有经过几次迭代和尝试，是没办法磨炼出来的。只有策划、美术、程序、商业、发行、市场，所有的人磨合过一遍之后，才能发现足够好的部分。

还是举宫崎英高的例子，我们有聊过，做一个好的游戏，从最早立项到研发过程到最后上线，也许要面对1500个不同层面的决策，这1500个决策中至少做对1200个，游戏才能成功，这是非常不容易的。

我以前也和几个公司聊过，每一个决策都很难，怎样提高决策的准确度？就是靠团队。如果这个团队已经在一起工作超过10年，也许900个决策就不需要这次做，因为团队已经可以把它们做得很好；剩下的600个决策中，也许做对一半就可以了。如果是一个新团队，哪怕再有经验，也意味着这1500个决策需要从头开始做一遍。

归根到底，我们相信积累，积累在游戏行业就是最重要的。我统计了行业里最近10年做到10亿美元市场规模以上的产品，它们背后的研发团队在相关领域的积累，平均有14年，这才让他们的游戏成功。所以我们更相信稳定的团队。

——游戏寿司《马晓轶和宫崎英高的对谈揭示了游戏投资的方向》

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