精致养宠潮下，乖宝宠物和依依股份谁能从细分赛道一飞冲天？？

“我家狗子每个月花的钱，已经快赶上我自己生活费的一半了”，杨蕊向奇偶派诉说道，“这样的支出比例，在我们小区狗群里面比比皆是”。

随着社会经济的快速发展与生活质量的提升，宠物的角色正经历着从“看家护院”到“家庭成员”的深刻转变，相关的生活开销，俨然已成为家庭账单中不可忽视的一部分。

从日常的高品质狗粮、定期的专业美容护理，到各类健康保健品、疫苗接种费用，甚至是定制化的宠物玩具和专业训练课程，这些细致入微的投入，无不体现了现代人对宠物生活品质的高度关注。

而这样的趋势并非个例，而是我国乃至全球范围内宠物经济快速崛起的一个缩影。近年来，随着都市化进程加快以及独居人口、空巢老人群体的增加，越来越多的人选择养宠来陪伴自己度过生活的点滴，这无疑为宠物经济的发展注入了强大的动力。

统计数据显示，我国宠物市场规模正逐年攀升，2023年已经逼近3000亿元，其中宠物食品、医疗保健、服务消费等细分领域均有显著增长，揭示出一个潜力无限且日益繁荣的市场景象。

那么，我国的宠物经济与本土化宠企为何能在短时间内迅速崛起？宠物行业中的机会又在哪里？相关公司又有哪些呢？

1中国的宠物经济，近年来缘何加速？

尽管中国宠物经济蓬勃发展的现状已经成为了人尽皆知的事情，但要深入理解其背后的根本驱动力，并确认该趋势确实可以延续下去，就需要进一步探究：为何短短数年间，宠物经济能在中国实现如此迅猛的增长，并在现代人类的生活中占据重要地位？

实际上，宠物经济繁荣的背后，与宏观环境和本土公司成长之间存在着密不可分的联系。

在宏观环境的长期趋势中，人口结构的变化与消费升级的共同作用，使得情感寄托和情绪价值的需求日益凸显。特别是在社会整体压力增大的背景下，人们对于精神慰藉的追求更为迫切，它们共同为宠物经济的蓬勃发展提供了强大的助力。

具体来看，独身主义盛行下的结婚率逐年下降与离婚率上升与丁克主义带来的无子化风潮直接导致了独居群体对宠物需求的增加。

现代社会中，越来越多的年轻人选择推迟结婚或保持单身状态，这类群体在追求个性化生活方式的同时，也面临精神陪伴和情感需求上的空缺。而宠物作为无言的伴侣，能够提供稳定的情感支持和陪伴，因此，饲养宠物成为了满足情感寄托的重要方式之一。

资料来源:民政部历年发布的统计报告、育娲人口

另一方面，随着我国老龄化的趋势日益严峻，银发经济逐渐崛起，宠物也成为了老人们的精神寄托。

从数据上来看，近十余年间老年人口数量持续增长，尤其是空巢老人比例不断攀升，他们在子女离家独立、退休后生活节奏改变的情况下，往往面临孤独感增强的问题。宠物在一定程度上能够填补他们的社交空白，并有助于缓解心理压力，提升生活质量。此外，许多老年人也有足够的时间和经济能力来照顾宠物，也进一步推动了针对老年消费者定制的宠物产品和服务市场的发展。

图源：民政部

而在宠物经济“量增”的同时，单位宠物主的花销也呈现着“价升”的趋势。

随着社会进步与经济水平的提高，新晋宠物主人的学历背景和收入水平呈现出明显的上升趋势。高学历、高收入的群体成为宠物消费市场中新增的重要力量，他们对于宠物生活的投入不仅限于基础的生活照料，更延伸至高品质食品、专业医疗服务、定制化玩具、高级美容护理及专业训练课程等诸多领域。

图源：Mob研究院、华福证券研究所

这部分消费者的进入，无疑将有力地推动宠物行业消费升级，带动宠物消费单价整体提升，使得单宠消费逐渐对标母婴市场，并进一步催生出更加细分、专业化和高端化的宠物市场业态。与此同时，这股趋势也正在悄然塑造更加细分、专业化和高品质的宠物市场格局，使得产业链不断延伸和完善，以满足日益多元化和精细化的消费需求。

而在中短期社会整体承压的宏观环境趋势中，压力陡增的人类更需要宠物情绪价值的滋养。

在2008-2010年美国经济衰退期间，宠物消费就曾呈现出逆势增长，而日本经济界曾针对此现象提出了一个“猫咪经济学”定论，即猫咪等于经济，背后的核心是消费者追求情感需求，而情感需求处于马斯洛需求的第三层，属于高于生理（衣服和食物）和安全（工作和包装）需求之上的高阶需求，这也是宠物行业逆经济周期发展的原因所在。

事实也确实如此，2020年至2022年间内我国宠物行业市场规模依旧持续扩容。2020年至2022年我国犬猫市场规模同比增长2.0%、20.6%、8.7%，宠物用品、宠物医疗甚至一度录得18.6%、38.5%的价格上涨，而在未来数年经济承压的大前提下，宠物经济有望仍保持正向增速。

此外，本土化宠企的发展也在潜移默化地提升宠物经济的相关需求。

本土企业更了解国内消费者的需求和偏好，能够开发出符合本土市场特点的宠物食品、用品及服务。例如，针对中国宠物的口味、体型特征设计的食品，以及适应国内居住环境的宠物家具等。这种定制化的服务提升了消费者的满意度和购买意愿，从而刺激了市场需求。

同时，相比进口品牌，本土企业在成本控制上往往更具优势，可以提供更高性价比的产品和服务，而中国宠主恰好需要相对价格较低的产品，本土宠企也可积累客户，再随着产品质量的不断提升，进一步推动市场规模的增长。

而在渠道拓展和便捷性上，本土企业也有着国际宠企不具备的优点，本土宠企通常具有更广泛的线下实体店布局和线上电商网络，能更好地触达和服务于广大消费者，提高了宠物商品和服务的可获取性和便捷性，激发潜在消费群体转化为实际购买力。

而这些本土宠企的这些优点在推动宠物经济发展的同时，也催生了国产化替代的浪潮。

具体来看，在公司层面中，2013年之前，中国的宠物食品企业多为外资品牌商的代工企业，伴随国内宠物市场的不断扩大，增量宠物主逐渐被国内宠企旗下新锐国产品牌吸引，2013年至2022年间，玛氏市占率下降8.6pct，乖宝宠物、中宠股份等公司市占率分别上升2.7pct、1.4pct。

图源：欧睿，华泰研究

而在品牌层面上，2013年至今TOP10品牌内国产品牌数也由4席增至6席，且市占率不断提升，其中除比瑞吉外，其余5个国产品牌市占率均有所提升，整体呈现出了本土宠物企业快速发展的态势。

图源：欧睿，华泰研究

那么，随着本土宠物相关企业的不断壮大与产业链的日趋完善，从产业链各环节的角度出发，我们可以发现哪些领域存在着显著的投资机会呢？

2火热的宠物行业中，产业链上哪个环节最值得投资？

从产业链的角度来看，宠物经济的主要环节大致可以分为上中下游三个阶段，分别为养殖交易、宠物产品及宠物衍生服务，涵盖了宠物整个生命周期。

其中，由于中国宠物养殖业尚处于发展初期阶段，缺乏大规模的专业机构和统一规范的供给渠道，导致产业链上游的宠物繁殖与交易市场目前呈现着分散化、集中度较低的特点，市场上参与者众多且以中小规模为主导在一定程度上制约了行业的规模化和标准化进程。

而活体宠物交易作为上游市场的核心部分，相较于宠物食品、用品等高频消费类别，其消费频次相对较低，且活体运输存在较大问题，几乎所有宠物供给源都是区域性的门店，尚未出现一家体量足够的企业，也带来了整合市场资源、推动行业规范化的挑战。

而产业链中游的宠物产品市场，无疑是整个产业链中的重要支柱。其包括了宠物食品、宠物用品、宠物医疗与宠物休闲娱乐，它们共同构成了养宠生活的刚性需求，贯穿于宠物全生命周期。

此类产品的高复购率、价格敏感度低以及消费者粘性高等特性，使其成为当前宠物产业竞争最为激烈的赛道之一。随着消费升级和精致养宠趋势的日益明显，中游市场的增长动力强劲，持续吸引资本关注，显示出广阔的投资空间，当前已经上市的本土宠物企业在此行列中。

产业链下游则包含了丰富的宠物衍生服务市场，如宠物医疗、美容、寄养、培训、保险等多元化的服务业态。

不过，尽管下游服务种类繁多，但头部品牌尚未形成垄断优势，市场呈现碎片化特征。这意味着无论是提升服务质量、创新服务模式，还是通过品牌建设和连锁经营实现规模化效应，都有可能在这个快速成长的市场中抢占先机。

资料来源：艾瑞咨询、华西证券研究所

综合上述分析，我们可以得出结论：宠物产业链中游因具有稳定的需求基础、较高的客户忠诚度以及良好的市场增长势头，成为了最具投资吸引力的领域。然而，这也并不意味着上游的规范化养殖和下游的服务升级没有潜在的投资价值。相反，在宠物经济全面繁荣的大背景下，对全产业链的精细化运营与创新突破，都将为投资者带来长期而稳健的回报，但当前时机仍然未至。

虽然说宠物产品是最具投资吸引力的领域，但其也被细分为宠物食品、宠物医疗和宠物用品三大分支，其中每个分支都有各自独特的市场特点和发展潜力。

其中，贯穿宠物全生命周期，具备高频次、强刚需特点的宠物食品，占到了宠物用品产值的七成以上，是宠物用品中最值得争夺的“高地”。

同时，该领域中虽然国外品牌入局早、布局广，但从消费端看，猫宠主和犬宠主在选择购买主粮品牌时往往不会长期购买单一品牌，品牌忠诚度较低，也意味着市场壁垒实际上并不高，这为国产新兴品牌的进场提供了机会。

当前，中宠、乖宝、福贝、佩蒂等本土宠企均在该领域发力，宠物食品也成为了当前二级市场企业“扎堆”出现的赛道。

在宠物食品之后，则是占比约20%的宠物医疗赛道，可主要分为宠物疫苗、宠物体检、宠物绝育、疾病诊疗及宠物护理五大类。随着精细化养宠和健康养宠观念的盛行，宠物医疗领域近年来备受关注。

但是，宠物医疗行业的市场集中度极低。据前瞻经济学人统计，2022年我国宠物医疗行业前两家企业营业收入集中度位11.79%，前十家企业营业收入集中度仅15.42%。

同时，作为要在线下与宠物面对面“交流”的行业，人才资源是宠物医疗最宝贵的资源，然而我国优质兽医团队极其稀缺，仍需时间来补充职业空缺。故当前的宠物医疗行业尚未显现出二级市场上的投资价值。

而占比超一成的宠物用品，则更像缩小版的宠物食品，同样具有刚需的属性。

宠物用品指直接为宠物购买或制造，供宠物使用的相关产品，主要包括生活用品、清洁用品、宠物玩具、宠物服饰等大类，涵盖宠物不可或缺的穿住用行环节，日常消耗大，消费者对其价格敏感度低，具备刚需特点。

但这样的刚需市场，目前仍处于蓝海阶段，从行业空间看，我国宠物用品市场规模从2015年的128.8亿元增长至2021年的325.7亿元，复合增长率约为16.72%，而2022年——2024年的复合增长率甚至可达9.70%，蕴藏着极其巨大的商机。

总结来说，在宠物产业链中，中游市场因稳定需求、高客户忠诚度及强劲增长动力而成为投资焦点，尤其在宠物食品和宠物用品分支展现出了巨大潜力。因此，在当前宠物经济蓬勃发展的背景下，投资者应优先考虑布局中游市场，特别是在宠物食品与宠物用品领域，以期在日益增长的市场需求和行业创新升级中实现稳健且高潜力的投资回报。

3或自有品牌或外拓客户，乖宝与依依剑指细分赛道垄断地位

在宠物经济这片生机盎然的沃土上，除去凭借先发优势的外国宠物企业外，国内也已经涌现出一批专注于宠物食品和宠物用品领域的优秀本土企业，他们凭借着敏锐的市场洞察力、卓越的产品研发能力和高效的市场运营策略，在各自的细分市场中崭露头角，成功抓住了行业发展的机遇，而在其中，乖宝宠物与依依股份则是宠食与宠用赛道中绕不开的企业。

「乖宝宠物」作为高速增长的宠物食品赛道领跑者，近年来完成了从代工到自主品牌的华丽转身，并通过构建强大供应链的务实打法，成为宠食赛道中最优质的企业之一。

乖宝宠物成立自2006年，最初公司主要从事宠物食品代加工业务，是多个国际宠物食品品牌的OEM/ODM供货商，但仅作为上游生产商实在是难以分得宠物市场增长红利的大头，于是公司在产品线稳定后着手朝向自有品牌发展。

2013年，乖宝宠物创建自有品牌“麦富迪”，主打“国际化、天然、专业、时尚、创新”的品牌形象，根据用户需求的变化升级，相继开发出双拼粮系列、益生菌系列主粮、全价湿粮、全价冻干主粮等产品，并在该阶段逐步摸索出一整套自有产品的推出流程。

图源：乖宝宠物招股说明书，天风证券研究所

而在自有品牌推出的五年间，公司优质宠食的形象也逐步被广大宠主接受，于是便在2018年开启了高端化之路。

2018年，公司推出“麦富迪”高端猫粮“弗列加特”系列，重点发力高端猫用食品市场，市场反响良好。而在主品牌的子产品系列外，2021年公司也在不断外拓，通过收购美国品牌“Waggin'Train”持续发力高端宠物食品市场。

截至2022年，公司自有品牌业务收入占主营业务收入的比例达到60.55%，公司已由单一的OEM/ODM厂商转型为OEM/ODM业务与自有品牌协同发展的宠物食品企业。 

图源：乖宝宠物招股说明书，天风证券研究所

而之所以乖宝宠物能拥有强大的竞争力，与其持续研发投入和长年发力营销有着最直接的关系。

乖宝宠物研发中心下设宠物营养研究中心、新产品研究中心、宠物健康护理研究中心等多个宠物实验室，对宠物全生命周期中的不同需求进行分类开发，覆盖了多宠物、多品类的产品，旗下麦富迪品牌也成为了产品系列最丰富的国产品牌之一。

而在产品矩阵不断外拓、相关质量持续提升外，营销也是宠食企业最需要关注的地方，而乖宝宠物早早便意识到了这一点，扯起麦富迪的大旗至今已经十余年，品牌形象深入人心。而乖宝宠物的营销团队建设也不断推进，截至2022年末，公司国内营销人员668人，占公司员工总数比重高达20%，为公司不断筑深品牌形象护城河提供了坚实的基础。

乖宝宠物产品销售模式

图源：乖宝宠物招股说明书，申港证券研究所

而在股权方面，公司创始人秦华个人直接持股比例为 50.85%，股权结构十分稳定，也为公司未来长期发展和品牌战略的持续性打下了坚实的基础。而在未来产能再次放量后，乖宝宠物也将充分获取宠食发展红利，推高相关估值。

而在宠用领域中，由于相关产品比较分散，所以并没有出现某一家全涵盖的公司，但也有一些其他行业的龙头企业，凭借衍生产品跨界而来，而「依依股份」便是其中之一。

依依股份成立了上世纪九十年代，于世纪之末进入卫生护理领域，并很快地意识到相关商机切入宠物用品领域。

公司主要产品为宠物一次性卫生护理用品、个人一次性卫生护理用品和无纺布。其中，宠物卫生护理用品包括宠物垫、宠物尿裤、宠物清洁袋、宠物湿巾、宠物垃圾袋等，个人卫生护理用品包括卫生巾、护理垫、纸尿裤、口罩等。此外，公司自有品牌有一次性卫生用品“乐事宠（HUSHPET）”宠物尿垫、宠物尿裤、宠物清洁袋等。

具体来看，公司当前在国外主要采用ODM/OEM模式销售，国内市场主要采用直销和经销两大模式。

由于美国、日本欧洲的宠物一次性卫生护理用品市场规模较大，发展较为成熟，大型宠物用品的品牌运营商、商超和电商平台已树立了牢固的品牌形象，占据了大部分市场销售渠道，导致新品牌进入难度实在是巨大，故依依股份选择在国外成为代工商。

但国内相关产品尚且没有出现某个或某些品牌垄断的情况，于是依依股份便想要成为龙头，主要采用自有品牌销售模式。

而在未来的发展中，无论是外销还是自有品牌的发展，依依股份都称得上已经取得了先机。

对外销售中，美国、欧洲、日本众多大型商超、宠物用品专营品牌的供应商准入门槛极高，甄选程序极为严苛、复杂，具体包括经营资质、生产规模、技术水平、产品品质、货物交货周期等多个维度的考量，对供应商综合能力的要求极高。

而依依股份已经通过了多个维度的层层筛选，在众多生产服务商中脱颖而出甚至成为了部分知名跨国公司的独家生产供应商，2018-2022年间，公司前五大客户的销售金额占比分别为 53.66%、56.06%、48.75%、53.85%、53.74%，稳定于50%以上，成为公司业绩的安全垫。

公司主要客户及主要合作产品示例

图源：依依股份招股说明书，国海证券研究所

在自有品牌的发展中，公司旗下“乐事宠（HUSHPET）”的品牌形象深入宠主之心，并且旗下宠物尿垫产品也是所有家养宠物的刚需，当前正处于“攻城略地”的阶段。

而这样的趋势从产能中也可清晰看出，在2020年中，公司宠物垫和无纺布的产能利用率分别达到 99.11%和101.83%，长期处于产能超强度负荷阶段，而在2022年年末，公司也进行了再次的 募资，相关产线建成后宠物尿垫年产值可达50亿元，配合公司已有渠道称得上是“尿垫大王”了。

此外，由于相关产品直接材料占比较高，同时产品销售单价较低，有效控制生产成本便成为了公司的重要竞争优势，而这也是深耕宠物用品赛道二十余年的依依股份所擅长的，并且公司议价能力极强，没有对上下游供应商或客户的依赖情况，按照当前市场发展，未来大概率将成为宠物尿垫中的垄断龙头企业。

4写在最后

在现代社会中，宠物，越来越多地作为家庭成员陪伴在我们身边，它们的存在已经超越了传统意义上的功能性角色，转变为情感陪伴和生活品质的重要象征。

随着社会变迁和消费需求升级，宠物经济在我国乃至全球范围内实现了前所未有的高速发展。从其日益增长的开销额度可以窥见，宠物消费正以前所未有的深度和广度渗透进我们的日常生活。

面对这一庞大且充满活力的市场，我国本土宠企依托对本土消费者需求的深刻理解和精准把握，紧抓消费升级的趋势，从宠物食品、用品到医疗、服务等各个细分领域，不断创新升级，展现出强大的发展潜力。

尤其是在宠物食品和宠物用品市场，乖宝宠物、依依股份等本土企业通过打造自主品牌、强化技术研发、优化营销策略等方式，成功突围而出，赢得了市场份额，引领了行业发展。

展望未来，宠物经济的繁荣还将继续，产业链的各个环节都将迎来更多投资机会。在宠物食品与用品的刚需市场中，蕴含着巨大的商业潜力，投资者应密切关注并适时布局。

同时，随着宠物医疗、宠物服务等领域不断完善和规范，也将释放出新的增长动能。而在其中相关优质企业的估值，也将伴随行业的成熟而逐步提升。

参考资料：

1.《宠物用品行业专题：宠物经济欣欣向荣，产业链迎发展良机》，华西证券；

2.《子赛道爆发在即，把握自主品牌崛起机遇》，太平洋证券

3.《构建强大宠食供应链，自主品牌开拓国内领先！》，天风证券；

4.《乖宝畅游宠食蓝海》，申港证券；

5.《宠物赛道高成长、抗周期，国货崛起正当时》，国盛证券；

6.《宠物护理用品龙头竞争优势凸显，需求有望进一步修复》，国海证券。