量贩零食巨头“好想来”背后万辰集团拟终止募投项目，原因是资金压力

新识研究所

2周前

【摘要】：行业龙头拟终止募投项目，量贩零食正在激烈「巷战」

行业龙头拟终止募投项目，量贩零食正在激烈「巷战」

11月29日，万辰集团公告拟终止“日产60吨真姬菇工厂化生产项目”，剩余资金用于公司日常经营及业务发展。

新识研究所也就此消息向万辰集团投资者交流处进行了核实，对方表示，募投项目终止并非市场需求侧原因，主要是受到了资金压力的影响，等待其他项目完成后再循序渐进落实。

那么，为何这家在过去两年中通过一系列收购和扩张动作创立“好想来”零食品牌，与鸣鸣很忙在量贩零食界形成双足对立掎角之势的上市公司，在募投项目上会受制于流动资金的影响？2023年无比火爆疯狂拓店的量贩零食行业，当前的业态又是否进入了成熟期呢？

一：终止募投项目的万辰集团背后，喜忧参半

11月29日晚间，万辰集团发布公告称，公司拟终止募投项目“日产60吨真姬菇工厂化生产项目”，终止后剩余募资共计7022.03万元进行永久补充流动资金，用于公司日常经营及业务发展。

公司对此的解释则是，在2023年及2024年上半年，公司食用菌业务受行业竞争及下游消费市场需求变化的影响，主要产品销售价呈现不同程度下降，食用菌业务出现亏损。如果公司继续实施“日产60吨真姬菇工厂化生产项目”，可能面临项目实施后新增产能难以消化、投资回报不达预期的风险。

而此举，实则为万辰集团 “忧喜两重天” 的表现之一。作为零食品牌 “好想来” 的母公司，万辰集团正努力平衡向蓝海市场的开拓速度与自身流动性之间的压力。

作为一家依靠食用菌完成登陆资本市场的企业，万辰集团走出了一条不同于雪榕生物这样被菌菇价格拖累导致连年亏损的道路。

据读创新闻，在过去两年中，万辰集团通过一系列的合并和收购活动，在零食行业中确立了自己的地位。

2022年，集团不仅推出了新的陆小馋品牌，还成功地将好想来、来优品和吖嘀吖嘀这三个知名的零食品牌纳入了自己的品牌体系。到了2023年，万辰集团进一步整合了这些品牌资源，将它们统一整合为“好想来品牌零食”。

截至今年10月末，万辰系于月内新增1106家门店，总门店达到了13172家，其中好想来也以1.2万余家门店，超过了市场上包括零食很忙与赵一鸣零食在内的任一单一品牌门店数量。

对应的，万辰集团的业绩也获得了爆发式的增长。

10月28日，万辰集团公布了其2024年三季报，前三季度公司总营收206.13亿元，同比增长320.63%；单三季度营业收入96.98亿元，同比增长261.32%。

不过，在转型拓店带来营收快速增加的背后，却是市场对其流动性和盈利能力的质疑。

虽然公司于三季报中表示，截止三季度末公司共有货币资金22.93亿元，资金储备充沛，但从业绩上看，在巨量投入两年后，才刚刚在今年三季度中首次拿下7946.03万元的扣非净利润，而毛利率仍然在行业中排名倒数，距离头上企业的距离还有不近的距离。

此外，从资产负债表来看，公司前三季度的总负债相比于去年同期增长超过一倍，共计52.66亿元，负债率已经达到了81.54%。而公司前三大股东的质押股份数量也达到了1439万股，实控人有近三成股权被质押用作市场扩张。

这样的质押比例，固然说明大股东对于行业前景的看好，但同时也放大了公司的风险敞口，增加了流动性方面的压力。

万辰集团投资者交流处的相关人员表示，这次终止募投项目的主要原因，就是受制于流动资金的问题。

而现在哪怕万辰集团终于在三季度达成了扣非净利润的盈利，但想要收回过去两年多的投资，也并不是几个季度甚至几个年度可以完成的。更何况量贩零食行业当前已经在竞争与并购中几乎形成了双足鼎立的趋势，市场饱和后随时可能会被自己颠覆零食行业的“低价内卷牌”所伤。

不过，好在量贩零食需求端的fashion risk很低，稳定性及经营及经营持续性明显好于茶饮餐饮卤味等大单品加盟模型。并且作为一类高效零售业态，预计持续分流传统低效零售，随渠道心智培育及自身进化，预计有望店效稳中提升。

二：行业巷战鬼秤频现，量贩零食褪去“光环”

而就在万辰集团正式迈向盈利但口袋仍然“捉襟见肘”的这一年里，量贩零食行业中明星企业的“幺蛾子”可以说是实在不少，而且业态的深耕方向上，也逐渐不再“唯门店数量论”。

在一年之前的2023年11月，国内量贩零食两大品牌“零食很忙”与“赵一鸣零食”正式宣布进行战略合作，通过交换股权的方式完成合并。合并后，两家公司在人员架构上保持不变，并保留各自的品牌和业务独立运营。

而在两大头部量贩零食品牌合并之外，它们也引入了外部的投资。12月18日，好想你、盐津铺子、零食很忙、赵一鸣零食共同在湖南长沙签署战略合作投资协议，好想你和盐津铺子控股分别向零食很忙集团投资7亿元和3.5亿元。

只可惜，这一“航空母舰”刚一起航，其中合作主体之一的赵一鸣零食就被良品铺子送上了法庭。

去年年初，良品铺子与黑蚁资本联手投资赵一鸣零食，融资额达到了1.5亿元，良品铺子也拿下了赵一鸣零食3%的股权，而10月，良品铺子的全资子公司宁波广源聚亿投资有限公司，也以约1.05亿元的价格转让了所有赵一鸣零食的股权，在这场8个月的投资中，良品铺子获利6000万元。

但是，也就是在良品铺子分手赵一鸣22天后，后者就同零食很忙达成了合作，并且还快速引入了两家外部的零食企业，而这在良品铺子在持有股权的半年中居然对这个已经威胁到自己的庞然大物一无所知，自然怒火中烧，将赵一鸣告上法庭。

良品铺子认为，两家涉及近7000家门店、2022年合并销售额超70亿元、当前估值约90亿元的量贩零食行业头部企业，不可能在短短时间内完成合并所需的尽职调查、谈判、拟定合同、投资方审批等所有流程，并且从持股平台设立时间等线索来看，双方合并的启动与决策发生在广源聚亿出让赵一鸣零食股份之前。

良品铺子的子公司广源聚亿也于11月21日向赵一鸣零食发送了正式函件，请求提供广源聚亿4月11日至10月16日持股期间，有关财务及重大事项决策的相关文件，但赵一鸣零食并未回复。

而在零食业巨头们搅不清的股权和优先购买权纷争之外，量贩零食的口碑也不似2023年中几乎一边倒的“便宜量大”，反倒是相关称重问题与食品安全问题频频发生。

据新快报报道，8月，有网友在社交平台发帖并附图称，自己去赵一鸣零食店挑选购买后，发现数量不多但是价格较贵，回家复秤后，发现严重缺秤。

图源：新快报

消费者表示自己是赵一鸣品牌常客，经常去各店里买零食，之前并没有留意“斤秤”问题，但是这一次特别异常。

“买的东西并不多，但是花费四十多块钱。”在他所提供的门店小票中，购买的珍珠甘栗仁显示0.384斤，但是经复秤只有0.11斤，“实际重量连三分之一都不到！”

在其向当地市场监督管理局进行举报后，店家也按照《消费者权益保护法》进行了赔偿。就此，新浪科技也联系到了赵一鸣零食的客服，对方表示，“因为是人工进行操作的，如果不小心挨到或碰到秤的话，会导致重量的误差很大，所以我们也会提供小票给到客户，如果客户有疑问，可以拿着商品到门店复秤，我们门店都有监控，复查后出现问题都可以解决。”

但是，这样的回复却很难让网友们买账，因为在上面那位发帖网友的评论区中，有很多消费者都表示曾有过相似经历：“每次买一点点价格就很贵”“每次去也没买多少东西就花了一百多”“零食很忙更离谱”……

这也并非孤例，几乎每个月都有相似的事件爆出，而且在事后的对峙中，大多数都以量贩零食企业进行赔偿并道歉结束，说辞也是一致的“称重时出现重量误差，并非主观行为”，但一直没有发生改变的，还是各个社交平台上继续出现的鬼秤吐槽。

而在鬼秤之外，有关食品安全的投诉也并不少见。

在黑猫投诉中，搜索量贩零食关键词，其下大多都是与食品安全有关的问题，什么真空袋破损、食品发霉、产品出现异物脏污并不少见；小红书上，也有多条曝光头部量贩零食旗下门店存在食品安全问题的帖子。