从港股直播第一股到1元股：映客怎么了？

作为在2018年至2019年先后上市的三家直播企业，特立独行的映客与高调赴美上市的虎牙、斗鱼，前后表现可以用“云泥之隔”来形容。

美国东部时间3月30日，虎牙股价收盘价为16.9美元/股，市值为37.09亿美元，而斗鱼收盘价为6.24美元/股，市值达到了20.26亿美元。

虽然两家美股上市的直播公司，较其上市发行价均出现了不同幅度的下跌，但虎牙、斗鱼的营收和利润均保持了稳健增长的态势，眼前的不好并不会影响投资者对其未来保持乐观。

但映客的情况完全不同，不仅股价不好，其财务表现也甚是难看。

3月29日，映客互娱（股票代码：03700）发布2019年财报。财报显示，截至2019年12月31日，公司全年总营收32.69亿元，经调整后净利润7146万元。

财报发布之后至今日股市开盘，截止3月30日早上11点，映客股价一路跌至0.96港币每股，从“港股直播第一股”迅速跌至“1元股”，跌至新低，从万丈高墙跌下，市场的看跌是有原因的。

营收、利润接连断崖式下滑，映客处境很危险 

3月29日映客的最新财报显示，截至2019年12月31日，映客全年总营收32.69亿元，经调整后净利润7146万元。这份财报对映客而言，唯一值得欣慰的地方在于总算是盈利了。

2019年上半年业绩惨淡，不仅总体营收较去年再度缩水，而且出现了亏损状况。2019年中期报告显示，2019年上半年映客收益约14.86亿元，较上年同期的22.81亿元下降34.9%；上半年亏损为2755万元，上年同期为盈利9.58亿元；经调整后上半年亏损为1092万元，上年同期为盈利4.09亿元。

由于亏损，映客还对外发出了盈利预警公告。公告预计映客全年将亏损不超过6000万，受此影响，映客在2019年上年度财报公布当日，就迅速出现了断崖式下跌，其股价从5.48元下跌到了1元。

2019年度财报中利好消息的公布，多少能让其股东和投资者得到一点心理安慰。但财报发布后，股价并没有像预期的那样出现回升，反而在昨日开盘后再次跌落谷底，股价更是再度跌至1元以下，情势可谓惨烈。

首先，虽有盈利但是盈利水平大跌，那个赚钱能力很强的映客不在了。对于映客的赚钱能力，金沙江创投主理人朱啸虎也曾不无骄傲的感叹道：“投了那么多烧钱的公司，像映客这么赚钱的还是第一次。”

事实上，创立于2015年的映客，早年凭借平台大量的高颜值直播主打秀场直播模式开启其直播历程，并开创了以直播打赏和会员充值为主的盈利模式，此后基本没怎么亏过钱，甚至可以说映客的骨子里面就隐藏着“盈利”的基因。

在2015年创立当年，映客便顺利实现盈利167万元，随后其盈利能力更是“爆棚”。2016年盈利5.68亿，2017年盈利7.92亿，直冲巅峰，到了2018年更是达到了11亿元，调整后为5.96亿，达到了历史新高，处于“极盛”状态。

但极盛状态并没有持续多久，2019年不断跃升的盈利水平“戛然而止”，此后映客进入急转直下的状态。

2019年映客实现全年盈利仅7146万，较2018年实现全年经调整后净利润5.96亿，同比净利润下降88.01%，2019年全年的净利润不及2018年的零头，这也是多年来映客盈利首次出现下滑的情况，但关于其营收的下滑却为时已久。

2018年映客实现全年营收38.61亿人民币，2019年全年营收缩水近乎6亿，同比大降15.33%，映客的营收缩水并非首次。映客的营收顶峰出现在2016年，2016年全年实现营收43.3亿元，此后其营收一路下跌，2017年全年实现营收为39.4亿，同比下跌9%。营收出现了连续“四连降”的下跌态势。

营收、净利润双降，映客的情况很危险。从财报释放的相关消息来看，主要归结于其直播收入锐减，新业务推广不顺，一句话交代了问题症结之所在。

单一秀场直播模式的弊病

从财报来看，2015年-2019年映客直播营收占总营收的94.6%、99.8%、99.4%、96.59%、97.16%。作为主要营收来源的映客直播收入占总营收的比重虽有所下降，但仍然占据95%以上的份额，仍然是主要营收来源，映客的广告收入和其他营收占不到总营收的5%，比例极低。

但这个主营业务的表现并不好。2016年-2019年，映客的营收和利润出现了奇妙的“剪刀差”，一方面映客的营收节节缩水，盈利却在节节攀升。

为何营收下跌，利润反而不断跃升？唯一的解释就是映客提升了会员付费的门槛或者打赏的金额，而实际上相关数据也证明了这一点。

根据过往各年付费用户数据来看，其付费用户的客单价从2016年第一季度的月充值170元提升到第四季度的675元，2018年付费用户月付费金额为540元，同比增长167.3%。单位用户客单价越来越高，但月活用户越来越低，从最高的月活3000万以上一路下跌，月活跃付费用户更是跌到了100万以下，2018Q1仅有月活付费用户72.9万人。

也就是说，映客在过往几年，能在营收下跌的情况下，利润反而不断提升的秘诀，在于它们提升了单位用户的付费金额，由此拉升了净利润，但换来的结果是月活用户下降，盈利最终不可持续。

说白了，映客用几乎“竭泽而渔”的手段从用户身上“榨取最后一个铜板”，用户被迫寒心退出，由此导致了营收缩水、利润大跌的艰难处境。

2019年映客的月活用户数虽然有所上升，但仍然离曾经高达3000万的月活相去甚远，与虎牙、斗鱼相比更是逊色不少，可见映客主营的直播业务对用户的吸引力已经大不如从前。

此外，主打“颜值经济”的映客竞争门槛太低，仅仅依靠“漂亮小姐姐”就可以吸引大批用户的时代已经成为过去式；同时，与虎牙、斗鱼相比，映客主打的秀场模式还有自身的局限性，那就是其主打的秀场直播模式并没有前者的高粘性。

一方面，用户对真实娱乐产品（比如游戏）的消费超过了为“颜值”消费的冲动，颜值带来的消费冲动不再，消费者回归理性，只观看不买单的用户大有人在。尤其是其消费门槛不断抬高之后，逐渐不敌用户粘性更高的斗鱼、虎牙等游戏直播平台；另一方面，颜值经济只需要挑选年轻漂亮的主播，更容易被对手复制。

后者利用较为高频的游戏直播吸引用户观看，同时进入秀场直播领域切分蛋糕，映客面对虎牙、斗鱼的进攻，渐渐力有不逮。

由此，映客在用户粘性下降、平台用户流失的打击之下，其以充值和打赏为主要形式的收益也大为缩减。为谋破局，映客又开启了泛娱乐布局，以期换取“直播第二春”，目前来看，也难如预期。

押注泛娱乐，效果难显

直播行业的通病，映客创始人奉佑生很清楚。所以，在直播业务高光的2017年，映客就开始探索多元化布局了。2017年下半年其内部发起的造星运动，效果并不如预期，长期看仅是治标不治本。

2018年映客财报表示，将主要发力两个方向：一是打造产品矩阵；二是加码下沉市场，加速精耕细作。目前来看，映客内部做的产品主要是泛社交、文娱方面的产品。

比如去年曾高调买下陌生人社交平台积目，但这个主打陌生人社交的产品在同类产品中表现并不如意。比如同样做陌生人社交的soul，其用户下载量远超积目，并且后者已经实现了盈利，却鲜有听闻积目盈利的消息，说明其还处于内部为其输血推广的阶段。

其他泛社交产品表现更不如积目。比如被誉为“视频版趣头条”的种子视频主打看视频赚钱一度实现了超过千万注册用户，但效果也很一般。还有主打语音社交的音泡、主打老年人直播的老柚直播、二次元社交产品StarStar、地图社交22等等等声量均很小，没有泛起太大的水花。

看起来花样繁多、让人眼花缭乱的社交产品，更像是像在下一个赌注，看看“哪个会跑赢”。当初映客之所以执着做社交产品，根本上在于社交产品的粘性更高，有利于提升映客的用户粘性，而如今社交产品百般不如意，已较当初做社交产品的初衷已经相去甚远。

除了布局社交领域，其在电商直播领域也在频频试水。

但由于其电商直播起步较晚，竞争不仅难以跟已形成成熟电商直播模式的花椒直播相比，与用户量庞大的欢聚时代和斗鱼相比差距也不小，而后三者在电商带货方面试水更早，运营也更成熟，是商家合作的主要对象，映客在该领域则声量很小，但这并不是做电商直播的唯一桎梏。

首先，电商直播对供应链要求比较高。每一个切入电商直播的公司，前期工作更多是如何吸引供应商给与相对性价比的货品，建立良性的合作关系，保证货源充足。

其次，娱乐性主播和以卖货为目标的电商主播还是有很大区别。娱乐性主播只需要让别人开心就行，但电商主播必须有卖货的经历，有非常好的选品眼光，这些极其考验主播的个人专业水平。

以李佳琪和薇娅来说，两者都有过长期的卖货经历，对选品、爆品有自己的售卖逻辑，这正是他们专业卖货超越娱乐明星的原因，可见带货能力也是门技术活，不是想干就能干的，映客主播多以唱跳娱乐为主，贸然切入电商直播只怕会“水土不服”。

此种情况之下，重金砸下的投入，却很难看到新业务创造的营收也就不难理解了。在最新的财报中，虽有披露，但其在总营收中占比微乎其微，其盈利能力究竟如何，能否成为公司下一个现金奶牛还有待时间验证。

写到最后

随着国内5G商业化的提速，高度依赖网速的视频、直播领域迎来了新一波机遇。作为直播公司，映客也围绕着5G技术展开一系列的布局，映客内部围绕着AR、MR、VR 、AI组建了内部研发团队，但这个计划可否顺利进行却很难说。

映客此前发力的新业务短期内还需要持续不断为之输血，而由于近年来映客盈利能力缩减，导致其可用于内部的现金及等价物的数量也开始减少。

2018年映客的现金及现金等价物有33亿，2019年这个数字下降到了29亿，很明显过去一年由于部分季度的亏损，导致了企业持有的现金数量下滑，在新业务还没有起步之前，这个数字恐怕还会继续下滑。

与此同时，此次财报发布后，映客的股价基本就维持在“1元”的水准上，实在令人忧心，跌跌不休的股价也是映客的“隐痛”。

疫情之下，新业务能否挨过困局、平稳发展还有待商榷，更遑论投入尚不知边际的AR、VR、AI领域等。

倘若下一季度乃至整个2020年度，映客的营收颓势还没有扭转，映客恐怕面临的不只是股价跌破1元的尴尬了。

文/刘旷公众号，ID：liukuang110