拼多多Q3营收超预期46亿

北京时间11月28日晚，美股盘前拼多多（PDD.US）公布了2022年三季度财报。根据财报来看，其营收和利润都迎来了超高速的增长，继上季度逆势增长36%后，本季度拼多多再度同比增长66%。

事实上，这次的增长幅度之大，总营收之高，突破了绝大多数分析机构的想法。毕竟在拼多多公布财报前，市场预期其本季度的营收约为309亿，但最终拼多多本季度的营收为355亿，超过预期近46亿之多。

再来看细节方面的增长，首先是电商广告，在不少卖家都认为本季度电商广告政府将环比走低时，拼多多电商广告本季度实现收入284亿元，同比增速高大58%。佣金（包括支付手续费、多多买菜和电商佣金）收入的增速也没有降低，本季度总营收70亿元，且保持了与上季度基本一致的102%的增速。

除此之外，增长最迅速的当属本季度利润，根据其财报显示本季度拼多多归属于公司股东的净利为105.89亿元，同比增长546%。

01消费回暖，还是低价策略取胜？

事实上，在今年年初，国内几乎所有的互联网达成都有一定的共性，比如股价低迷、降本增效、静待复苏等等。到了今年第三季度，大多数的互联网企业都有些回暖的趋势。

随着第三季度的财报发布，大量的中概股都迎来了自己的上涨时刻，知乎涨超15%，满帮涨超12%，微博涨超10%，小鹏汽车、京东、腾讯音乐涨超6%，拼多多、百度、阿里巴巴涨超5%，蔚来涨超3%，网易、唯品会涨超2%，爱奇艺涨超1%。与此同时，大多数的兴能源汽车也迎来自己的增长，理想汽车涨超8%，小鹏汽车涨超6%，蔚来涨超3%。

但显然拼多多路径与他们几乎完全不同，虽然拼多多这次的上涨幅度只有6%，但值得注意的是，随着财报发布当日的上涨，拼多多的股价再度来到一年内的高位，而不是先回撤再上涨的路径。

除此之外，拼多多是仅有的两家今年迄今为止股价实现收入上涨的大型互联网公司。因此，对拼多多而言，几乎不存在所谓的回暖，作为唯一一家在近期股价涨幅超过20%的大型互联网公司，拼多多可能一直都过得相当暖和。

而且与大多数公司在第三季度的回暖不同，拼多多的财宝数据在第三季度的大幅度上涨，总体来看源自几个不同的方面：

首先，其增长很大程度上并非依赖于例如双11这一单一节点，或是消费回暖这一单一因素。 作为以低价策略与其他平台错位竞争的思路，使得其在2022前两个寒冷的季度感受到了所有电商公司中最小的寒意。正如不少社评中说到的一样—— 消费并不会完全消失，只是进一步降级，而拼多多正好踩在了这一浪潮之上，而且随着消费的逐渐回暖，拼多多的增长也获得了进一步的提升。

当然，关于消费逐渐回暖这点，我们也能从其他电商平台第三季度的财报上窥见一二。其中，阿里巴巴第三季度营收同比增长3%，京东则增长11.4%，净利润也增长了314%。

其次则是不同的战略选择，经历过一整年时间的内部调整和对外部寒冷的适应，大部分大型互联网公司已经开始逐渐慢慢恢复元气， 只不过就集中在电商这一领域上来看，阿里巴巴、京东和拼多多的增速确实源自完全不同的角度和战略。

例如，阿里本季度销售和营销开支费用削减65亿元，下降22%，降本增效显然是阿里业绩增长的关键之一。

与之相似，京东也在今年大范围的做出了人力结构的优化和调整，但其关键可能还是在于更好的用户体验、成本优化和效率提升上获得正向增长，也就是说京东的增长本质来源于两个核心部分，买家活跃度上升和降本增效初见成果，这也是为什么，我们能看到京东的总营收上涨11.4%，但净利润却猛增314%的原因。

但拼多多显然没有选择走一条通用的路径，根据其第三季度财宝显示的内容来看，它的销售及营销费用非但没有下降反而同比上涨39.8%至140.5亿元，研发费用也同比增长11%至24.2亿元。

事实上，这几乎是在营销行业不断被重复的一句话，在经济下行周期内，你投入更多的广告就能占据更多的市场，这一结论到今天几乎依旧适用，但随着消费分级的趋势越发明显，拼多多自然也获得了更上一层楼的可能性，没有削减，反而不断增加的营销费用在触达更多用户，激活用户的同时，也增加了商家的积极性，因此，看到越来越多的品牌开始积极调整策略，尝试入驻拼多多。

于是我们可以看到拼多多的在线营销和其他业务大幅度同比增长58%，达到284.256亿元。且交易服务业务也同比增长102%达到70.223亿元。

总体来看，进入2022年，消费者“理性消费”趋势的扩张和商家去库存的需求，共同为拼多多的营收增长创造了条件。在这种趋势下，不仅是拼多多，同类型的淘特、低价特卖的唯品会，乃至美团优选等平台，都在近期纷纷迎来好消息。

正如拼多多CEO陈磊在电话会议上的发言一样，“这样的营业水平未必能持续，盈利并非我们的首要任务。”

那么，拼多多的增长奇迹是否还能继续延续呢？

02持续出现的奇迹？还是昙花一现的瞬间

从目前来看，拼多多的奇迹恐怕还要延续很长一段时间。

第一，虽然经济下行周期总会结束，但随着疫情期间的消费分级，一部分使用习惯必然会延续下去，另一部分用户则可能在使用过后改变对平台的固有映像，从而成为长期使用者。

正如一位拼多多的消费者所述：“相比淘宝、京东，在拼多多的购物决策更快，即便有时候买错了 （质量不好） ，没关系，退货无忧。”不过，在他晒出的近一年的购买清单里，大部分购买记录，客单价均在100元以下。

第二，则是海外市场的持续投入，可能会在接下来的几个季度内见到效果。 从2020年第二季度拼多多公开确认进入海外市场开始，国际电商平台Temu被认为是拼多多新的增长曲线。当然，伴随着新增长曲线一起来到的还有不断的质疑声。

一方面海外高悬不下的流量成本自然会推高拼多多的营销宣传费用，另一方面，在国内适用的低价策略能否在海外展开则是另一个问题。但从目前的结果上来看，拼多多的成绩相当不错。

根据中金公司统计显示，11月以来，Temu的单日下载量都在10万以上。根据主页上显示，商品售价确实延续低价策略，大部分商品售价在1～10美元之间。加上跨境物流、流量推广等费用，Q4势必会对拼多多的利润造成影响。但接近资本市场的人士认为，相比投入对利润造成的影响，海外市场的拓展想象空间更大。

显然，随着下季度的营销投入进一步增加，拼多多可能确实能将第二增长曲线的一部分从想象变为现实。

最后，则是农产品的投入，也到了开花结果的前夜。 此前，多多买菜的多位高管被调任海外事业部任职，在当时不少人猜测是多多买菜已经被战略性放弃，但就目前来看，海外版Temu的战略优先级显然也不低。

因此，多多买菜已经逐渐稳固市场盘可能才是相对合理的推测，而且不容忽略的是拼多多在农业层面上的投入并未减少，如果农业层面的的投入能够进一步见效，自然能够有利于多多买菜的发展，从而形成有效的良性循环，且农产品作为一种低价高频的消费产品本身就符合拼多多目前主要用户的消费习惯。

这就意味着从目前整体上来看，拼多多的增长很可能还会继续延续下去，但其利润就想其在电话会议上传达的一样，恐怕很难继续维持下去。