重新拥挤的游戏直播赛道，虎牙如何突围？

其次是用户增长。

三季度虎牙月活跃用户数为1.46亿，同比增长47.6%、移动端平均月活用户数为6380万，同比增长29.1%；付费用户数为530万，同比增长26.2%。而就在三季度，虎牙的付费用户ARPU值首次突破400元人民币，达到406.8元，对存量用户的深度挖掘是衡量平台竞争力的重要标准。

在目前的市场环境下，投资者越来越看重公司对于用户的运营及盈利能力，能否让用户付费且持续付费是一个关键指标。毕竟，烧钱买增长的时代已经过去了，精细化运营，让投入产生更多的回报才是新时代的王道。

这方面，虎牙可以很从容。根据公开数据，虎牙的用户的付费能力（付费直播用户的平均打赏金额）确实远高于斗鱼、 B站。

必须指出的是，现金方面，三季度虎牙经营活动现金流量净额为3.02亿元人民币，远高于其Non-GAAP下经营利润，具有健康的造血能力。同时，公司在三季度末总现金储备余额也达到了惊人的95.37亿元人民币。

充足的资金储备，也使得虎牙在市场中对游戏赛事、头部主播、明星战队的争夺中，不会畏惧于重量级对手。

在这样的稳定基本面下，Credit Suisse给出了30美元的目标价，高盛给出了28美元的目标价，都远远高于虎牙目前的股价。

虎牙的游戏直播新机遇期

不过，稳健的财务业务情况只能说明公司的现状。一家公司未来如何，还得看长远战略规划以及所处赛道是否是“朝阳”赛道。

游戏直播行业处在上升期，用户红利还没完全释放。根据艾瑞咨询的报告，2018年，中国游戏直播市场规模达139亿元，用户规模达到2.6亿人。2019年市场规模预计将达到177.7亿元，用户规模达到3.1亿人。而根据申港证券的预测，2018 年行业收入规模有62.5%的同比增长，预计未来 5 年内仍能保持 20-25%的复合增速。

中小平台逐渐退出，随着新增资本暂停投入，行业集中度提升。头部玩家的业绩将受到行业增长与市占率提升的双重逻辑驱动。大家一起发力，共同培育用户习惯，做大蛋糕何尝不是一件好事。

相比跨界者，虎牙也有许多差异化的优势：用户更硬核、主播资源更丰富、赛事版权储备多、技术解决方案更有针对性。

而在游戏直播本身如火如荼的时候，虎牙也在进行它的“跨界”。

今年6月，虎牙与izzue合作举办人气主播不求人的线下见面会，通过“明星+主播”电竞对抗，将直播的创新互动形式运用于潮牌营销。同月，虎牙游戏主播孤影亮相施华洛世奇的线下快闪活动，与新晋偶像左其铂一起打了两场王者荣耀5V5开黑对决。在平台的推动下，两位主播走出直播间，将影响力辐射到线下，游戏与时尚在这一刻打破了壁垒。合作既拉近了品牌方与年轻用户的距离，也让主播有机会更加贴近自己的粉丝，增加亲和度并成功“出圈”。

一直以来，虎牙围绕年轻用户需求变化，推动直播行业发展成为具有正面社会价值的，更年轻、更多元、更健康稳定的文化产业。据了解，虎牙还将在2020年1月11日举办一年一度的“星盛典”，打造集“电竞、游戏、音乐、热舞、户外、科技、二次元”等元素的直播界豪华盛宴。

过去，外界对于游戏直播行业一直有“盈利模式单一”的质疑，但实际上，虎牙在财务健康、运营模式高效、继续扩大付费用户规模的背景下，在海外市场、游戏发行、广告业务方面均有进展。

在二季度财报电话会中，高管透露，虎牙的活跃用户中有近一半也观看该平台上的非游戏品类内容，而非游戏品类内容也贡献了直播收入的约45%。这一比例解释了虎牙作为一家游戏直播起家的平台，为何在发展游戏和电竞内容的同时，也要将内容多样化纳入长期战略。

再从收入角度来看，游戏收入之外，虎牙的广告收入在大环境非常严寒的情况下逆势增长，三季度来自广告和其他业务的收入为人民币1.09亿元，同比增长81.3%，实现单季度首次破亿。

就在今年8月，虎牙上线了全新的 广告投放系统，提供了常规资源位外更加丰富的广告形式(如进场广告、直播 定时广告等)，且此次更新是精准投放、竞价排名等手段首次综合出现在直播 平台的广告系统中，是虎牙广告变现能力的再次升级。

可以预期的是，未来电竞业态的快速发展、用户规模、高用户时长，直播+主播+互动的形式决定了虎牙未来广告业务仍然能够保持高增长。

从地域角度，在国际业务层面，虎牙旗下的海外游戏直播平台Nimo TV扩张计划进展顺利。2019年第三季度Nimo TV全球总MAU增至约1700万。10月，Nimo TV在阿根廷正式上线，这是继其在墨西哥上线后，在西班牙语地区的进一步拓展。管理层表示将继续增加游戏覆盖数量，引入更丰富的游戏类型，同时继续探索海外市场的变现机会。

而虎牙的海外战略还包括了游戏发行。

发行对于游戏产业链的作用无需多言了。在发行过程中，专业的游戏推广资源和营销方案十分关键。这一点正好是游戏直播平台的优势——精准的用户、针对性的渠道、多样化的互动形式。

Twitch从2017年开始做游戏发行，成功案例不胜枚举，从直播到游戏消费的场景也非常顺畅。而B站的游戏发行业务也是顺风顺水，无论是机甲+少女的《重装战姬》，还是用互动视频、虚拟主播做营销的《双生视界》，效果都很不错。

虎牙于今年9月在东南亚、香港和台湾地区代理发行了Remedy工作室3A大作——动作冒险类游戏《控制》。这款游戏的发行，是虎牙在业务多元化发展的关键一步。加之其在电竞赛事领域的持续投资，以及与游戏发行商不断加强的合作关系，虎牙往产业链上游走，把游戏类业务生态推向新高度的想法正在落实。

基于以上的种种，可以看到，伴随着中美第一阶段协议的达成以及年末圣诞行情的影响，美股三大指数在点位已经虚高的情况下，在过去一个月仍走出了一波上涨行情，延续了2019年整体的趋势。从长远来看，随着行业格局的进一步清晰，虎牙自身的各项布局效果进一步显现，未来的想象空间仍然无限。